경기 위축으로 증시 조정 오면 현물자산 유리해

시일반 개미 투자자들의 자금 몰리고 있고 '빅스' 인덱스에 '팔자' 물량은 최고 수준 기업실적 전반이 악화되는 조짐도 있어 북핵위기 고조·사이버 공격도 시장 변수 장이 최근까지 조용한 상태를 유지해왔다. 큰 낙폭이나 조정 없이 꾸준히 상승세를 이어왔다. 장기간 시장의 변동성(volatility)이 극히 낮은 상태가 지속돼온 것이다. 전문가들의 일부는 요즘 이 점에 주목하고 있다. '폭풍전야'의 전주곡이 될 수 있다고 보기 때문이다. 지금과 같은 상태가 얼마나 지속될지는 아무도 모른다. 그러나 아무 것도 영원하지 않다는 점만은 분명하다. 시장은 상승장이 있으면 하락장이 있기 때문이다. 하지만 어디서 어떻게 문제가 발생할까? 최근 파이낸셜어드바이저 매거진은 유력한 투자자문사 대표의 입을 빌어 여러 종류의 시장환경이 초래할 금융시장의 '블랙스완(Black Swan)' 에 대해 거론했다. 매거진이 지적한 예측하기 힘든 '블랙스완' 가능성을 살펴본다. 블랙스완은 말 그대로 정상적인 환경에서는 예상될 수 없는 상황이나 사건을 지칭하는 용어다. 월가의 트레이더이기도 했던 금융학 교수 나심 니콜라스 탈렙에 의해 대중화된 용어이기도 하다. 일반적으로 기대하지 못했던 무작위로 벌어지는 사건 상황을 지칭한다. 개미들의 움직임 = 시장에는 모멘텀(momentum)이라는 것이 있다. 일정 방향으로 미는 시장 자체의 힘을 모멘텀이라고 표현한다. 지금 시장이 계속 최고치 경신을 거듭해온 것은 이같은 시장의 힘이 계속 밀어 와줬기 때문이라고 볼 수 있다. 2000년의 '테크 버블' 같은 징후는 없다. 그러나 일반 개미 투자자들의 자금이 계속 시장으로 들어가고 있다. 이들은 지난 2009년 시작된 상승장의 초기를 간파하는데 실패하고 이제서야 그 흐름을 놓치고 싶어하지 않는 후발주자들이다. 상승 모멘텀에 마지막 엔진이 될 수 있다. 그러나 그들이 시장을 끌어올리자마자 곧바로 대대적인 조정이 시작될 수 있다. 저변동성에 대한 도박 = 현재 시장은 조용히 올라가는 꾸준한 상승세를 지지하고 있다. 시장의 변동성을 보여주는 '빅스(VIX)'라는 인덱스에 대한 팔자 물량이 사상 최고 수준이다. 빅스가 높으면 시장이 요동을 치는 시기이고 낮으면 지금과 같이 큰 변동없이 올라가는 시기이다. 만약 빅스를 변동시킬 어떤 일이 생기면 애초에 작은 조정일 것이 큰 조정으로 확대될 수 있는 시장환경이다. 지정학적 변수 = 북핵 중동 등의 긴장관계는 블랙스완을 초래할 수 있다. 당사국들은 물론 문제를 둘러싼 주변국 특히 미국 러시아 등의 이해관계가 얽혀있어 국면이 악화될 경우 국제경제에도 큰 파장을 불러올 수 있다는 지적이다. 미국 내 정치 = 미국의 정가는 현재 엉망이라고 평가하는 이들이 많다. 지난해 11월 선거 이후 주식시장은 감세와 정부의 경기부양책에 대한 기대감에 편승 15% 이상 올랐다. 그러나 현재 미국 정가의 기류에 따르면 트럼프 정부가 추진하고자 했던 다양한 정책들이 입안될 가능성은 점점 줄어들고 있다. 지지부진 아무런 결정이 나지 않는 것보다 더 큰 블랙스완 촉매제는 정책적 실수가 될 수 있다. 워싱턴 정가의 누군가 잘못된 정책결정을 할 경우 시장은 어떻게 반응할까. 사이버 공격 = 최근 에퀴팩스의 정보유출 사건만 봐도 해커들이 얼마나 빨리 진화하고 있는지를 보여준다. 미국 내 기간산업이나 전산망 금융시스템에 대한 공격 가능성과 이에 따른 리스크(risk)가 날로 증대되고 있다는 진단이다. 어디까지나 블랙스완의 가능성일 뿐이기는 하지만 실제로 그런 일이 벌어질 경우 그 치명적 결과도 예측하기 힘들다. 기업실적 = 기업실적이 좋지 않았던 2015년은 지났다. 요즘은 저마다 기록적인 수익을 내고 있다. 그러나 이번 분기가 상승장에서 받아보는 기업실적 호조의 마지막 챕터라면? 경기나 증시의 순환적 생태를 감안한다면 충분히 가능한 시나리오 중 하나일 것이다. 특히 이 기간 예상에 못미치는 실적을 보고한 기업들은 투자자들로부터 철저히 외면당했다. 기업실적 전반이 악화되는 징후가 포착되면 시장은 급락할 수도 있을 것이다. 채권시장 = 채권시장이 악화될 수도 있다. 35년간 이어진 상승장 후에도 금리는 여전히 사상 최저치를 크게 벗어나지 않고 있다. 각국의 중앙은행들은 국채 이자율을 정상화하기 위한 노력을 공조할 것이다. 10년 만기 국채의 적정 이자는 3% 선이라는 견해가 있다. 이자가 '정상적'인 수준 안으로 올라가면 채권 회수율의 경쟁력은 올라갈 것이다. 그러나 채권 포트폴리오는 크게 타격을 입을 수 있다. 언급한 다양한 블랙스완 사태 시나리오의 현실성은 높지 않다. 그러나 이들 중 한 가지라도 가시화되지 않을 가능성은 어떤가. 실제 언제 어떻게 이런 상황이 도래할지 모른다 해도 나름의 대안은 갖고 있어야 할 것이다. 전문가들에 따라 이런 상황에 대한 대안도 다르게 처방할 수 있다. 일반적인 가이드라인에 따르면 경기위축에 따른 증시 조정에는 국채 지정학적 변수나 인플레이션에 대해서는 현물자산인 금이나 기타 상품시장의 인덱스로 대응할 수 있다고 한다. 또 크레딧이 긴축될 환경에 대해서는 일단 현금을 갖고 있다 가격 조정 이후 구매에 나설 것을 조언하고 있다. 그러나 실제로 개인 투자자들이 이와 같은 변수들에 개별 대응하는 것은 쉽지 않을 수 있다. 전문가들의 조언을 구하는 것이 바람직할 것이다. 켄 최 객원기자

다우 2만3000 돌파

다우존스산업평균지수가 종가 기준으로 처음 2만3000선을 돌파했다. 18일 뉴욕증권거래소에서 다우지수는 전일대비 160.16포인트(0.7%) 오르며 사상 최고치인 2만3157.60으로 거래를 마쳤다. S&P500지수는 1.90포인트(0.1%) 상승한 1561.26에, 나스닥종합지수는 0.56포인트(0.01%) 오른 6624.22에 장을 마감했다. 다우지수는 전날 오전 한때 2만3000선을 돌파한 후 2만3000선 아래로 떨어졌다 하루 만에 종가기준으로 2만3000을 돌파했다. 지난 8월 2일 2만2000을 돌파한 후 2개월반 만이다. 다우지수는 지난 1월 25일 2만을 넘었다. 기업들의 실적 호조가 이날 주가 상승을 이끌었다. 톰슨로이터에 따르면 지금까지 실적을 발표한 기업 중 81%의 순익이 시장 예상을 웃돌았고, 73%는 매출이 전망치를 상회했다. 여기에 연방준비제도(Fed)는 경기동향 보고서인 베이지북을 통해 미국 경제가 허리케인으로 인한 피해에도 불구하고 완만한 성장을 나타냈다고 평가하면서 투자자들의 심리를 떠받쳤다. 김현우 기자 kim.hyunwoo@koreadaily.com

다우 5일 연속 사상 최고

다우지수가 5거래일 연속 사상최고가를 기록하는 등 뉴욕 증시가 강세 행진을 이어갔다. 북한과의 긴장이 다소 완화되고, 연방준비제도(연준)가 오늘부터 시작되는 통화정책회의에서 기준 금리를 동결할 가능성이 높기 때문이다. 18일 뉴욕증권거래소에서 다우존스산업평균지수는 전일대비 63.01포인트(0.3%) 오르며 2만2331.35로 거래를 마쳤다. 올해 들어 40번째 사상 최고가 기록이다. S&P500지수는 전일대비 3.64포인트(0.2%) 상승하며 역시 사상 최고가인 2503.87로 장을 끝냈다. 나스닥종합지수는 6.17포인트(0.1%) 오른 6454.64로 마감했다. 한편, 투자자들은 오늘부터 이틀간 일정으로 열리는 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에 이목을 집중하고 있다. 연준은 기준금리는 현 수준에서 동결할 가능성이 높지만 4조5000억 달러 규모의 보유자산 축소에 대한 세부계획을 발표할 것으로 예상된다. <관계기사 5면> 김현우 기자 kim.hyunwoo@koreadaily.com

증시 오름세…다우 2만2000선 회복

증시가 상승세를 보였다. 11일 뉴욕증권거래소에서 다우존스산업평균지수는 259.58포인트(1.2%) 상승한 2만2057.37을 기록해 2만2000선을 회복했다. 이는 지난 3월 1일 이후 하루 최대 상승폭이다. S&P500지수는 26.69포인트(1.1%) 오르며 종가기준 사상최고가인 2488.11을 기록했다. 올들어 31번째 종가기준 사상 최고가다. 나스닥종합지수는 72.07포인트(1.1%) 상승한 6432.26으로 마감했다. 이처럼 뉴욕증시가 급등한 것은 플로리다주를 강타한 허리케인 '어마'의 피해가 예상보다 적을 것으로 보이는 데다 북한을 둘러싼 긴장이 완화됐기 때문이다. 당초 카테고리 5등급으로 분류됐던 어마는 10일 플로리다에 상륙한 이후 열대성 폭풍으로 약화됐다. 특히 마이애미 등 주요 도시를 직접 강타하지 않으면서 피해는 당초 예상보다 줄어들 전망이다. CNBC는 재난평가업체인 AIR월드와이드의 자료를 인용, 어마의 피해액을 당초 예상의 절반에도 못미치는 200억~400억 달러로 추산했다. 또한 북한이 지난 9일 추가적인 미사일 시험발사 도발을 감행하지 않은 것도 지정학적 긴장을 낮추며 증시 상승에 도움을 줬다. 이처럼 증시가 상승하면서 달러화 가치는 상승했다. 이날 뉴욕외환시장에서 주요 6개국 통화에 대한 달러가치를 보여주는 달러 인덱스는 전일대비 0.5% 상승한 91.96을 기록했다. 김현우 기자 kim.hyunwoo@koreadaily.com

다우 2만2000선 회복

뉴욕증시가 정치적 불확실성에도 소폭 상승했다. 16일 다우존스산업평균지수는 전일대비 25.88포인트(0.1%) 오른 2만2024.87로 거래를 마쳤다. 4거래일 연속 상승세를 기록하며 2만2000선을 다시 돌파했다. S&P500지수는 전일대비 3.50포인트(0.1%) 상승한 2468.11로 장을 끝냈다. 나스닥종합지수는 12.10포인트(0.2%) 오른 6345.11로 마감했다.

'북한 리스크' 완화 증시 급반등

한반도 긴장상태가 완화되면서 뉴욕 증시도 급반등했다. 14일 뉴욕증권거래소에서 다우존스산업평균지수는 135.39포인트(0.62%) 상승한 2만1993.71을 기록했다. S&P500지수는 24.52포인트(1.00%) 오른 2465.84에, 나스닥은 83.68포인트(1.34%) 상승한 6340.23에 장을 마감했다. 특히 S&P500지수는 지난 4월 이후 가장 큰 일일 상승폭을 기록했다. 지난 주 북미간 긴장이 고조되면서 S&P500지수는 지난 한 주간 1.4%, 나스닥은 1.5% 급락한 바 있다. 이날 뉴욕외환시장에서 주요 6개국 통화에 대한 달러가치를 보여주는 미국 달러 인덱스는 전일대비 0.4% 오른 93.43을 기록했다. 월가의 공포지수로 불리는 시카고옵션거래소(CBOE)의 변동성지수(VIX)는 20.31% 하락한 12.36을 기록했다. 김현우 기자 kim.hyunwoo@koreadaily.com

다우 2만2000 뚫었다…기업 실적호조 고공행진

다우지수가 사상 최초로 2만2000선을 돌파했다. 지난 1월 25일 2만 선을 돌파한 지 6개월,3월 1일 2만1000선을 넘은지 5개월여 만이다. 다우존스산업평균지수는 2일 애플의 실적 호조에 힘입어 52.32포인트(0.24%) 상승한 2만2016.24에 장을 마감했다. S&P500지수는 1.22포인트(0.05%) 오른 2477.57을, 나스닥은 0.29포인트(0.01%) 하락한 6362.65를 기록했다. 애플이 주당 7.09달러(4.73%) 상승하며 다우지수 상승을 이끌었다. 애플은 1일 장마감 후 예상을 상회하는 실적과 아이폰 판매량을 발표했다. 애플 주식은 올해에만 약 30%가 상승했다. 1999년 초반 1만 선을 돌파했던 다우지수는 18년 만에 2만 선을 돌파하더니 올해 들어서만 10% 이상 급등하면서 시장 과열 경고를 무색케하고 있다. 이처럼 뉴욕증시가 고공행진을 지속하는 것은 기업들의 실적 호조 때문이라는 평가다. 월스트리트저널은 스탠더드앤푸어스(S&P) 500 소속 기업의 지난 2분기 순익이 지난해 동기대비 11% 증가할 것으로 예상했다. 이는 지난해 3분기 이후 4분기 연속 실적 호조를 이어가는 셈이다. 특히 금융과 정보·기술(IT) 기업들이 호조를 이어가고 있다. 김현우 기자 kim.hyunwoo@koreadaily.com

"거품이 커지는 시기에는 투기도 심해진다"

S&P 500지수 최대종목은 '테크 5개 주' 애플 알파벳 아마존 등 고평가돼 있어 투자자들의 비관적 견해는 25.8% 불과 실제 시장은 투자자 견해와 달라 조심해야 이른바 '버블'은 버블 안에 있을 때는 아무도 모른다. 거품이 터지고 나서야 그게 거품이었구나를 깨닫게 된다. S&P 500 주가지수는 계속 올 최고치를 경신하며 상승세를 이어왔다. 2009년 2분기부터 시작된 상승장은 8년 째 이어지고 있다. 길다면 긴 시간이다. 그렇다면 지금은 버블일까? 징후들은 있다. 그러나 단정적이라고 할 수는 없다. 버블이라면 터질 때에 비로소 알 수 있을 것이다. 투자자들은 지난 20여 년 사이 두 차례 큰 하락장을 경험했다. 어떤 식으로든 투자를 하고 있다면 다음 하락장이 언제일지에 촉각을 곤두세우고 있을 것이다. 많은 이들이 다음 하락장을 예견해보려고 하지만 사실 무익할 수 있다. 미래를 알 수 있는 사람은 없다. 이런 때 바람직한 접근법은 피할 수 없는 시장 사이클에 대비할 수 있는 자산운용 전략일 것이다. 요즘 시장을 예의 주시해야 할 심상치 않은 징후들에 대해서 짚어 본다. 편중과 고평가 = S&P 500 주가지수를 구성하는 주식들 중 최대 종목은 애플 알파벳(구글) 마이크로소프트 아마존 페이스북 이렇게 다섯 개다. 6월 현재 이들 5대 종목은 전체 지수의 13% 정도를 차지하고 있다. 모두 기술주 소위 말하는 '테크' 관련주다. 분야가 편중돼 있다. 5대 기업이 미국 내 500개 최대 기업 지수의 10% 이상 비중을 차지하고 있다. 이런 편중 현상은 지난 1999년 때와 비슷한 수준이다. 이들 5대 종목은 주당수익 대비 평균 42배에 거래되고 있다. 기대수익 대비로는 평균 26배에 거래되고 있다. 주당수익 대비 거래가격의 경우 S&P 500 전체의 역사적 평균치는 15배다. 하이테크에 편중된 5대 기업들이 주가지수 전체 평균치의 거의 세배 값에 거래되고 있다. 상당히 고평가돼 있다고 볼 수 있을 것이다. 투자심리 = 미국개인투자자협회가 실시하는 주간 설문에 따르면 7월 19일 현재 비관론적 견해를 보인 투자자들은 25.8%에 불과했다. 역사적 평균치는 30.5%다. 일반적으로 일반 투자자들의 투자심리 지수나 통계는 실제 시장현황과 반대로 읽는다. 비관론이 많으면 상승장에 대한 예고이고 낙관론이 우세하면 하락장이 임박한 것으로 읽힌다. 마지막 하락장이 시작된 2007년 10월 당시 비관론은 최근과 동일한 25.8%였다. 2000년 3월의 비관론은 33.8%였는데 이는 바로 전달인 2월의 14.4%에 비해 크게 늘어난 것이다. 비관론의 비율이 낮은 것은 사실이지만 그렇다고 낙관론이 높은 것도 아니다. 같은 기간 낙관론은 35.5%에 불과했다. 역사적 평균치인 38.5%에 비해서도 여전히 낮은 수치다. 지난 2000년 1월 당시에는 75%가 낙관론이었다. 폭락 전야의 비관론은 13.3%에 불과했다. 버블의 징후들이 보이는 수치와 그렇지 않은 수치들이 상존하고 있다. 투기 = 버블이 심화되는 시기는 투기도 심화되는 시기다. 투자에서 투기성이 짙어지면 버블이 부글거리는 시기로 읽을 수 있을 것이다. 월가는 투기성이 강한 상품들을 앞다퉈 투자자들에게 제공한다. 모닝스타에 따르면 상장지수형펀드(ETFs) 업계는 지난 12개월 사이 고수익을 노리는 다양한 유형의 신규 펀드 54개를 내놨다. 반면 리스크(risk) 관리형으로 내놓은 것은 9개에 불과했다. 올해 최고의 ETF는 비트코인 ETF다. 141%가 올랐다. 연방증권거래위원회(SEC)는 주가지수의 4배까지 수익을 낼 수 있는 ETF를 허가해주기도 했다. 재고할 가능성이 크지만 시장 전반의 투기성이 높아지고 있는 추세라는 점을 읽을 수 있는 대목이다. 펀드 자금 이동 = 2015년 1월 이후 투자자들이 주식형 뮤추얼펀드와 상장지수형펀드에 쏟아 부은 자금은 1245억 달러다. 주식형 ETFs들의 숫자는 전년의 739개에서 812개로 늘었다. 이것만 보면 버블이 진행 중이라고 볼 수도 있다. 그러나 미국산 주식의 상황은 또 다르다. 국내 주식형펀드와 상장지수형펀드는 오히려 1637억 달러가 빠져나가는 것을 경험했다. 반면 해외 주식형펀드와 상장지수형펀드들로는 2965달러가 들어갔다. 채권형 펀드의 투자규모도 같은 기간 주식형펀드 투자규모를 앞질렀다. 2650억달러가 채권형 펀드로 더 몰렸다. 조용하다 = 증시의 과열 상태에 대한 시장의 불안감은 많은 경우 시카고 보드 옵션 거래소의 변동성지수(VIX)를 통해 나타난다. '불안 지수'라고도 불린다. 현재 이 불안지수는 조용하다. 일부 분석가들은 이를 두고 폭풍이 몰아치기 전의 잠잠한 바다로 비유하기도 한다. 잠재적 폭락장에 대한 암시로 읽는 것이다. 이 VIX 지수는 단기적으로도 2~3개월 만에 한 번씩 급등하는데 최근 들어 그런 현상이 없어졌다. 인덱스펀드 마니아 = 인덱스펀드 전성시대라고 봐도 무방할 것이다. 능동 운용이 아닌 수동 운용 방식으로 지수를 따라가는 형태의 투자의 전형이 인덱스펀드다. 당연히 저비용펀드고 그래서 더 인기가 있다. 지난 12개월만 인덱스 펀드로 몰려든 자금은 무려 2763억 달러. 능동 운용 펀드로 몰린 자금은 2441억 달러로 인덱스펀드에 밀렸다. 전문가들은 투자자들이 저비용 투자와 저위험 투자를 혼동하고 있다고 지적한다. 인덱스펀드는 투자가 쉽고 상승장의 혜택을 그대로 볼 수 있는 장점이 있지만 이는 곧 반대로 하락장의 손실도 그대로 다 감당해야 한다는 것을 의미한다. 투자자들은 버블일 때 코너에서 기다리고 있는 위험 요인에는 무감해진다는 지적이다. 켄 최 객원기자

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